Iniulat ng Sands China Ltd ang matinding pagbaba sa kita noong ikalawang quarter dahil sa hindi pangkaraniwang mahinang kontrol sa VIP gaming, pagkagambala na may kaugnayan sa World Cup, at mas mataas na gastos sa pagpapatakbo na nakaapekto sa negosyo nito sa Macau sa kabila ng pagtaas ng volume ng paglalaro sa ilang segment.
Sa loob ng tatlong buwan na natapos noong Hunyo 30, 2026, ang operator ng casino ay nakalikha ng US$1.78 bilyon sa netong kita , bumaba ng 0.8% mula sa parehong panahon noong nakaraang taon at 15.6% na mas mababa kaysa sa unang quarter.
Ang adjusted property EBITDA ay bumaba ng 24.0% year-on-year at 32.1% sunod-sunod sa US$430 milyon, ang pinakamababang antas nito sa loob ng tatlong taon simula nang muling magbukas ang turismo sa Macau pagkatapos ng pandemya. Ang netong kita mula sa mga operasyon sa Macau ay bumaba ng 50% year-on-year sa US$107 milyon.
Kasama sa quarter ang napakababang VIP rolling win rate na 1.35%, na nagbawas sa EBITDA ng humigit-kumulang US$87 milyon. Kung iaakma sa epektong iyon, ang EBITDA ay maaaring tumaas sa humigit-kumulang US$517 milyon hanggang US$518 milyon, bagama't sinabi ng mga analyst na ang pinagbabatayang resulta ay hindi pa rin umabot sa inaasahan.
“Ang Property EBITDA na US$430 milyon ay ang pinakamababa sa loob ng tatlong taon simula nang muling magbukas ang [turismo pagkatapos ng Covid], at kahit na matapos idagdag ang labis na hindi kanais-nais na VIP luck,” na nagbawas ng U$S87 milyon, “ang luck-adjusted EBITDA na US$517 milyon ay hindi pa rin bumaba ng 5 porsyento o higit pa sa mga pagtatantya ng JP Morgan,” ayon sa mga analyst na sina DS Kim, Selina Li at Lindsey Qian.
Dagdag pa nila: “Ang hamon ay mahirap paghiwalayin ang signal mula sa ingay.”
Ang Mababang VIP Hold ay May Epekto sa Mas Malakas na Dami ng Paglalaro
Sinabi ng Las Vegas Sands na ang negosyo sa Macau ay nakapagtala ng paglago sa dami ng paglalaro sa lahat ng segment kumpara sa nakaraang taon, kabilang ang pinakamataas na kita sa mass-market gaming noong Mayo.
Ang pagbaba ng mass-market table ay tumaas ng 15% taon-taon, habang ang VIP rolling volume ay tumaas ng 73%. Ang slot handle ay tumaas ng 30%. Ang premium mass revenue ay lumago ng 13%, habang ang grind mass revenue ay tumaas nang bahagya ng 1%.
Ang mga pagtaas ng volume na iyon ay hindi naisalin sa mas malakas na kita dahil sa hindi pangkaraniwang mababang rolling hold at mas mahinang mga kondisyon noong Hunyo.
Inilarawan ng kompanya ang resulta ng VIP bilang “hindi pangkaraniwang mababang hold sa rolling play” .
Sinabi ng Tagapangulo at CEO ng Las Vegas Sands na si Patrick Dumont sa isang opisyal na anunsyo [ pdf ]: “Patuloy naming isinasakatuparan ang aming mga estratehikong layunin sa loob ng quarter sa parehong Singapore at Macau habang patuloy na pinapataas ang pagbabalik ng kapital sa mga shareholder,”
“Sa Macau, ang aming patuloy na pamumuhunan sa pinahusay na serbisyo at mga alok ng hospitality ay nakatulong sa paglago ng volume sa lahat ng segment ng gaming kumpara sa nakaraang taon, bagama't ang hindi pangkaraniwang mababang hold sa rolling play ay negatibong nakaapekto sa aming naiulat na mga resulta sa pananalapi para sa quarter.”
“Sa Marina Bay Sands sa Singapore, patuloy kaming nakapaghatid ng nangunguna sa industriyang pinansyal na pagganap.”
"Sa hinaharap, nananatili kaming tiwala na ang aming mga tao, ang aming mga produkto at ang aming pagtuon sa paghahatid ng natatanging serbisyo, mabuting pakikitungo, at mga karanasan sa libangan sa aming mga customer ay magtutulak sa paglago ng kumpanya at maghahatid ng malaking kita sa aming mga shareholder sa mga darating na taon."
Ang adjusted property EBITDA margin ng operator ay bumaba sa 24.0%, kumpara sa 31.5% noong nakaraang taon.
Inilarawan ng mga analyst ang quarter bilang hindi pangkaraniwang mahirap dahil maraming negatibong salik ang nangyari nang sabay-sabay. Tinawag ito ng isang pagtatasa na "isang magulo na quarter" na may "pangit na marka" kung saan "ang malas ng VIP, mahinang paghawak ng masa, at masamang tiyempo ay magkakasamang dumating".
Ang panahong ito ay inilarawan din bilang "tinamaan ng pambihirang swerte ng VIP (ang pinakamalaking epekto kailanman sa loob ng 24 na taon)" at "mahinang mass hold (ang pinakamababa simula nang muling buksan), at isang malaking drag sa [FIFA] World Cup".
Kinukuwestiyon ng mga Analyst ang mga Kita Mula sa Mas Mataas na Muling Pamumuhunan
Nabaling din ang atensyon sa pagtaas ng paggastos ng Sands China sa muling pamumuhunan ng mga customer at kung ang mga gastusing iyon ay nakakabuo ng sapat na paglago ng kita.
Umabot sa 26.6% ang mass-market reinvestment ratio sa loob ng quarter, na tumaas ng 130 basis points nang sunud-sunod at 340 basis points taon-taon.
Ang mga gastusin sa pagpapatakbo ay 18% na mas mataas kaysa noong nakaraang taon.
Ayon sa GGRAsia , kinuwestiyon ng mga analyst ng Morgan Stanley na sina Praveen Choudhary at Anson Lee ang kitang nalilikha ng paggastos na iyon.
"Hindi namin nakikitang patuloy na makakakuha ng EBITDA share ang Sands sa kabila ng matinding reinvestment simula noong Hunyo 2025," isinulat ng mga analyst.
Sinabi rin nila: 'Hindi lang ang World Cup ang hinahamon ng Macau. Nahaharap ito sa mga isyu ng matinding kompetisyon sa premium mass, na may mas kaunting suporta mula sa base mass.'
Napanatili ng Morgan Stanley ang Equal-weight rating nito at tinatayang annualized hold-adjusted corporate EBITDA sa humigit-kumulang US$2.07 bilyon, humigit-kumulang 8% na mas mababa kaysa sa 2026 market consensus na US$2.24 bilyon.
Sinabi rin ng brokerage: "Ang gastusin sa pagpapatakbo ay tumaas ng 18 porsyento taon-taon," dagdag pa nito na nananatili itong "nag-aalala tungkol sa margin sa ikalawang kalahati para sa industriya".
Isa pang pagtatasa ang nagbigay ng mas nakabubuo na pananaw sa pamamahala ng gastos noong quarter.
"Ang bahagyang nakabubuo na interpretasyon ay ang disiplina sa gastos/muling pamumuhunan ay mas mahusay kaysa sa kinatatakutan, kung saan ang gastos sa pagpapatakbo ay tumaas lamang ng 1 porsyento quarter-on-quarter at ang rate ng reinvestment ay hindi nagbabago quarter-on-quarter, kung iaakma para sa mga rate ng pagpigil."
Pinanatili ng JP Morgan ang isang overweight na posisyon sa Sands China "sa ngayon" , na inilarawan ang paninindigan nito bilang "hindi isang panawagan para sa momentum ng kita, kundi isang panawagan para sa yield/positioning: ang dividend floor ay nananatiling makabuluhan sa humigit-kumulang 8 porsyentong yield sa kasalukuyang dividend per share na HKD1.00 [US$0.13] bawat taon, na may potensyal na pagtaas sa taong pinansyal 2027".
Sinabi rin ng mga analyst na nanatiling malaki ang kakulangan sa kita, na inilarawan ang "pagkakamali" ng EBITDA bilang "napakalaki para balewalain".
Nagpapakita ng Magkahalong Pagganap ang mga Resulta ng Ari-arian sa Buong Macau
Iba-iba ang performance sa bawat indibidwal na ari-arian ng Sands China.
Ang Venetian Macao ay nakapagtala ng kabuuang kita na US$591 milyon, bumaba ng 10.9% kumpara sa nakaraang taon. Ang kita sa casino ay bumaba ng 12.8% sa US$457 milyon, habang ang adjusted property EBITDA ay bumaba ng 30.1% sa US$165 milyon.
Mas malakas ang kita ng Londoner Macao . Ang kabuuang kita ay tumaas ng 10.6% taon-sa-taon sa US$710 milyon, bagama't bumaba ito ng 5.8% mula sa nakaraang quarter. Ang kita sa casino ay tumaas ng 10.7% sa US$548 milyon.
Ang adjusted property EBITDA ng The Londoner ay bumaba ng 6.3% sa US$192 milyon, na nagtulot dito na malampasan ang The Venetian Macao sa sukatang iyon sa unang pagkakataon.
Ang Parisian Macao ay nagtala ng 12.4% na pagtaas sa netong kita sa US$218 milyon, habang ang kita sa casino ay lumago ng 15.4% sa US$165 milyon. Ang adjusted property EBITDA ay bahagyang bumaba sa US$38 milyon.
Ang Plaza Macao at Four Seasons Macao ay nakapagtala ng 29.4% na pagbaba sa netong kita sa US$137 milyon, habang ang Sands Macao ay nakakita ng pagbaba ng netong kita ng 33.8% sa US$95 milyon.
Patuloy na susubaybayan ng mga analyst kung ang kahinaan sa mga customer na may mas mataas na halaga ay mapatunayang "pansamantala o mas matindi, hindi lamang sa VIP kundi pati na rin sa premium mass," matapos bumaba ng 11% ang aktibidad ng premium-mass kumpara sa nakaraang quarter at bumaba ng 1% ang base mass.
Ang pangunahing bahagi ng kita sa paglalaro ng Sands China ay naiulat na nasa humigit-kumulang 23.7% hanggang 23.8% sa ibinigay na mga pagtatasa pagkatapos ng mga resulta, na kumakatawan sa isang malaking sunud-sunod na pagbaba. Hiwalay na iniulat ng kumpanya na ang bahagi nito sa mass-market GGR ay tumaas ng 100 basis points taon-sa-taon sa 25.0%.
Inaasahan ng pamamahala na babawasan ang mga pressure sa gastos sa huling bahagi ng 2026.
"Ang paglago ng gastos sa pagpapatakbo, na dulot ng pinahabang oras ng pagpapatakbo ng mga tauhan at pagtaas ng bilang ng mga benta at serbisyo, ay… inaasahang bababa nang katamtaman sa ikalawang kalahati ng 2026, na susuporta sa pagbangon ng mga margin ng EBITDA habang nagpapatuloy ang paglago ng kita sa kita."
Ipinagpapatuloy din ng Sands China ang pagsasaayos ng mga kuwarto ng hotel sa The Venetian Macao, kung saan target ng pamamahala na makumpleto ang lahat ng 2,900 na na-upgrade na kuwarto bago ang Chinese New Year 2028.
Inaasahang ilalathala ng kompanya ang buong resulta nito para sa unang kalahati ng 2026 at magmumungkahi ng interim dividend per share sa kalagitnaan ng Agosto.
